但斌五粮液股票估值,但斌称贵州茅台明年底前股价能到600元是怎么回事？

运用巴菲特价值投资 *** ，计算600519贵州茅台股票内在价值

你先看一下价值投资者王献军先生怎么计算贵州茅台的价值的，王献军先生就是学的巴菲特的 *** ，他用的是两阶段模型：

贵州茅台价值分析

2004年2月6日

如果一项投资，可以带来稳定的现金流，那么就可以参照年金，来计算公司的投资价值。

贵州茅台酒，由于其历史悠久，制造工艺独特，产品供不应求等，使得公司的业绩一直十分良好，并且由于公司自上市以来，不仅业绩优良，并且经营活动产生的现金流量一直十分稳定，试根据公司的公开资料，分析公司的投资价值

公司基本情况

代码：600519，总股本：30250，流通股：8651，收盘价：约28元。

市场价格：

1. 全部股本按照收盘价计算约：30250*28=85亿。

2. 国有法人股按照净资产计价约：

a) 流通股价格：8651*28=24亿。

b) 国有法人股价格：21417*10.27=22亿。

c) 合计：46亿。

公司价值：

1. 关于公司的货币资金：

从2003年3季度报告中可以看到，公司没有长、短期借款。如果把公司的流动负债看成公司经营的正常情况，并假设不存在风险；则可以把公司的货币资金看成购买公司成本的价格扣除。该项金额是约19亿。

2. 关于公司的存货：

a) 公司招股书中，关于集团公司的原来库存的老酒收购有详细的规定，大约是合计5300吨，平均收购价格约20万/吨；估计在近几年生产过程中，使用掉老酒约1300吨，现有库存和拥有收购特权的老酒4000吨。市场上高度茅台酒售价约50万/吨（忽略其中的陈年老酒存在更大的市场价值），此项收购可以获得相当于12亿的利润。

b) 公司当年销售酒的数量，大约只占当年生产酒的数量的2/3。

i. 由于茅台酒的特殊的生产工艺，要求成品酒至少窖藏5年，所以相当于今年的酒产量，将会等于5年后的销量。

ii. 如此，按照复利计算销量年增长，则有：（1+X%）^5=1.333 计算结果为约：6%。就是说，主营业务有大约6%的年增长率。

iii. 由于存货是按照成本入帐，而主营业务成本大约占18%、净利润大约占29%，则有：

（1/18%）29%=1.61，就是说，每1元的当年酒存货，在5年后可以带来1.61元的净利润，其年复利回报约21%。

3. 关于公司的现金净流量

a) 一般评价公司创造的现金流，是用净利润+折旧+摊销-购置固定资产等长期资产支付的现金。

b) 如果以这个标准来评价公司的现金创造能力，其2000年到2002年的平均数是约6000万。但是，由于以下的原因，直接采用这个数字可能会低估公司的现金创造能力：

i. 公司于2001年发行新股，募集资金的使用计划是：9.46亿用于技改、流动资金铺底5.03亿、收购并技改4.42亿。即，计划用于固定资产购置等投入总额约13.88亿。而在2001年到2003年3季度，公司已经投入：购建固定资产，无形资产和其他长期资产所支付的现金合计11亿。按照计划，公司还有约3亿的固定资产需要投入。在此之后估计公司的固定资产及其他长期资产的投入将大大减少，公司的现金净流量将大大增加。

ii. 公司的持续经营并不依赖于资金的持续投入，公司的核心生产技术也基本上不存在快速更新。就是说，由于固定资产投入而造成的现金流不足的现象，只不过是为了公司更大发展而进行的集中投入，其对现金流的影响是暂时的。

iii. 公司模拟的1998--2000利润表显示，公司的净利润平均约2亿。

c) 考虑到以上的原因，并根据谨慎的原则，假设：以2亿元作为公司2003年创造的净现金流。

4. 净现金流量的年增长率

a) 公司1998—2002年，净利润平均年增长率26.58%。

b) 最近公司公告调高产品销售价格10%，经过测算，将会使2004年度净利润提升约12.5%。

c) 由于现金流量表的数字不全，考虑到净利润的历史增长率，并根据谨慎的原则，假设：公司现金流量的年增长率为：20%。

5. 假设年贴现率9%。

6. 假设公司在未来10年的时间内，现金流量的平均年增长速度20%，之后平均年增长5%，公司永续经营。

根据以上的假设，计算公司未来净现金流的现值

年份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

现金流 20,000 24,000 28,800 34,560 41,472 49,766 59,720 71,664 85,996 103,196 123,835

现值合计 352,463

年金价值 1,307,728

两项总计：166亿。

公司价格占价值的比重：

1. 不乐观计算：

（85-19）/166=40%。

2. 乐观计算：

（46-19-12）/166=9%。

3. 中位数：

（40%+9%）/2=25%。

需要说明事项：

l 计算结果基于一系列的假设。

l 计算过程使用两阶段模型原理。

资料来源于：

1. 公司定期报告。

2. 公司公告。

3. 临时公告。

4. 招股说明书、招股说明书附录等。

5. 贵州茅台网站等。

王献军先生当初买进贵州茅台之后，拿了几年，后来在90多元的时候把贵州茅台出了，但是贵州茅台在07年最高涨到200多，所以我并不认同他的算法，也即我并不认可巴菲特的算法，作为价值投资来讲，我比较认可林园的算法，林园的算法一般比较准，比较适合中国的股市，很多股票他都给抄到了顶部，具体算法为：

1。多少倍的增长率对应多少倍的市盈率，比如企业净利润增长率为30%，则其合理市盈率应为30倍，但要注意一点，不同的行业，要适当做一些调整。

2。假设企业合理市盈率应为15倍，但企业利润年增长率为30%，则其现在应达到的市盈率为

15*1.3*1.3*1.3=33

按照林园先生的说法，这是给企业算三年的帐。

作为价值投资来讲，还是市盈率比较适合中国国情。企业一般会有一个合理市盈率，但是市场会把这个市盈率放大，也就是吹泡泡，林园的算法就是吹泡泡之后的算法，至于能不能达到你的估值，还要视具体情况而论。但是，现在贵州茅台好像出了一点问题，并不适合投资，但是前段时间价值投资的领军人物但斌先生却对贵州茅台加仓，所以能不能投资，视情况而论。

但斌称贵州茅台明年底前股价能到600元是怎么回事？

在贵州茅台市值突破5500亿元之后，一场关于贵州茅台股价的多空对决再起。但斌称贵州茅台明年底前股价能到600元。

详细情况：

5月21日，认证为邑品投资董事长杨剑鑫的℡☎联系：博用户，通过℡☎联系：博公开发表看空贵州茅台的言论，认为450元/股的价格去买贵州茅台价值投资，还真为“价值”二字感到脸红。此言论发布之后，立刻引起投资界的广泛争议。

杨剑鑫称，贵州茅台这种股票逆市大涨，是典型的熊市资金抱团取暖特征。跟价值没有关系。只要大盘见底或接近底部区域，资金就会逐步从这种扎堆股票中撤离出来，流向其它更有弹性的股票，认为5年之内茅台股价会见到200甚至更低的价格。

相关介绍：

私募大佬但斌立刻接棒称，“我愿赌1000万，一亿也行！为慈善事业做贡献！”

实际上，在贵州茅台2016年年报披露之后，但斌就公开表态看好贵州茅台，“预估茅台中报、三季报出来时有机会看到450，四季报出来有大概率近500。明年2018年600。”

截至5月22日收盘，贵州茅台收于441.78元/股。这意味着，但斌如果要想赢得“赌局”，贵州茅台股价在明年底前得在当前基础上涨35.8%。

价值投资者但斌的赚钱能力究竟如何？

据资料显示，但斌，1967年出生在浙江省东阳市，三岁就跟随父母来到河南省开封市化肥厂支援内地建设工作。1986年-1990年期间在河南大学体育专业学习。大学毕业后，1992年但斌踏入证券行业，开始研究股票与基金，开始了他的投资生涯，他的投资理念市长期致力于股票的基础价值研究，对投资哲学有着深刻的思考，对投资组合和资产风险管理有独到的理解，擅长公司内在成长价值投资领域。但斌先是担任国泰君安证券研究员、后又在大鹏证券资产管理部任首席投资经理。目前在深圳东方港湾投资管理股份有限公司就任董事长。

那此人在股市投资赚钱能力如何？我用他过往业绩给大家做个解答，局数据显示：

但斌在2001年在全球股灾背景下，投资香港股市，盈利近五倍。在香港的投资经历坚定了其投资理念——要选最好的企业投资。此人专注价值投资理论体系，也是本人看好的投资理念。

2003年5元买入万科、23元买入贵州茅台、12元买入烟台万华、9元买入招商银行等杰出企业的股票，之后持续买入，至今获益丰厚。尤其是贵州茅台，23元价格，茅台最高价格涨到2200元，如果算上分红送股，利润市上千倍哦。

2004年3月成立东方港湾投资管理有限责任公司。自己担任董事长，管理资金达20亿，实现1800%的投资利润。平安·东方港湾马拉松信托自2007年2月28日成立到8月24日，累计净值达86.7%，在众多同期发售的信托产品中名列前茅。

2007年出版首个个人专著《时间的玫瑰——但斌投资札记》，阐述中国股市黄金时代的投资哲学。

总结：此人投资属于价值投资，价值投资市证券投资的主流趋势，包括巴菲特，高瓴资本张磊等都遵循价值投资理念。从过往业绩看，此人赚钱能力很强，有自己的投资思路和投资哲学，长期投资收益不错，赚钱能力优异。

这几天，但斌几乎清仓的事情引起了广大散户的讨伐

1、这几天，但斌几乎清仓的事情引起了广大散户的讨伐，这是一个很有意思的现象，很有必要研究和讨论一下。

2、但斌几乎清仓的理由是 系统性风险 ，很委婉的说是乌鹅冲突带来的潜在风险。

A股每隔一阵子就来一次系统性风险，每次都比谁跑得快，每次都跑掉了，然后一涨就全都回来了，这不就是股神吗？

但真正的风险是旗下 大部分基金已经破了警戒线和逼近清盘线 。

如果这波没有提前清仓，估计很多基金都已经被强制平仓了，那时候骂起来估计更惨。

3、知行不合一

在但斌眼中，因系统性风险而减仓是真正的知行合一，2015年、2018年都是这么做过的，自己没有错。

但小散不乐意了，敢情时间的玫瑰是骗人的，说好的选择与伟大的企业共同成长，现在伟大的企业更便宜了，你却悄悄跑了。

市场好的时候（2020-2021），他的℡☎联系：博画风是 “养猪是高 科技 ”、“茅台又到战略配置时”、“不相信全球化会中断”、“与中国共进退”、“龙头公司溢价是一场认知革命 ”等等死多头言论。

市场不好的时候（2022年），他的℡☎联系：博画风是 “2万亿股权质押逼近平仓线”、“乌鹅战争长期化准备”、“十年美债收益率跌破长期趋势线”、“赛道股刚凉，还需要两年来冷却”、“美外贸代表威胁坐等中国 ”等令人胆战心惊的大空头和悲观言论，就差大声喊出来，现在风险很大，赶紧清仓。

总之，短短几个月时间，观点和言论发现翻天覆地的变化，这才是散户吐槽和嘲讽的地方。

这背后也映射出现阶段头部资金对市场的悲观态度，已经反应在仓位上了，相信但斌不是第一个，也不会是最后一个，人心不齐了，A股也就难了。

4、教条式价投主义

这几年价值投资很流行，因为短期真赚过钱，很多散户和大V都加入了“投资”的大本营。

在他们眼里，长期持有才是标准的价值投资，像巴菲特那样持有一只股票几十年才是价值投资，妥妥的价值投资教条化。

所以但凡有什么基金经理做了所谓的高抛低吸操作，最后一定会被嘲讽和喷死。

但斌只不过撕掉教条式价投最后的遮羞布，所以很多人恼羞成怒，群起而攻之。

5、非对称性风险

其实不仅是但斌压力大，雪球上的大金链子压力也很大，很多公募和私募基金经理压力也大，天天被喷和骂，搁谁心里都不好受。

只不过但斌选择清仓，大金链子选择硬扛。

金融行业最大的风险就是非对称性风险：金融高管们拿别人的钱冒险赚自己的大钱。

这几年私募和公募们规模膨胀的很快，很多私募都突破百亿规模，短短几年规模翻了几倍，且大部分都是在20年（高位）募资到的，背后的道德是值得怀疑的。

结果大家也知道了，大部分私募和公募规模膨胀了，但实力和风控并没有跟上。

短短两年时间净值普遍回撤30%-50%，相当于 一把亏光过去N年给投资者赚的钱。

行情好的时候，不会有人给投资者提示风险的， 这种时候最好的方式是借机加大宣传和造势，迅速融资做大规模，收管理费就完事了，李录所说的受托人责任是不存在的。

这种机制导致近期散户、基民、私募大户近期亏得痛不欲生，死去活来，对所谓的“股神”和基金大佬怨声载道、恶语相向。

种恶因，得恶果 ，这没啥好解释的。

资管行业的天职就是给投资者赚钱，你亏钱了，说啥都是无力的。特别是连续两年亏钱，一下子没了三分之一，被骂是活该，是责任和义务。

募资的时候都是吹自己多牛逼，过去收益多好，一昧抬高投资人的收益预期。现在翻车了，被骂纯属活该，就别又当又立了。

其实大家都没有错的， 错的是都以为自己是价值投资，以为价值投资就是长期持有、时间的玫瑰、时间的朋友。

结果没想到玫瑰说凋零就凋零，朋友可以立马变 *** ，这种反差让很多人信徒无法接受，特别是着了道高位接盘的韭菜，亏钱总得找人出口恶气。

错的是本来就是在投机，硬要给自己各种造各种价投人设 。

之前说一堆价投语录，搞的好像投资、长期持有的才高大上，搞的自己每次高抛低吸都赚大钱，搞的自己就是股神。

结果回撤个30%-40%，自己就受不了了，扯一大堆理由和不相干的事情，硬是要找回场子和人设。

这个市场韭菜是很多，但骗久了，人也是会变聪明的，曾经好用的那一套也就不管用了。

最后，跑跑跑才是价投最后的宿命！

#知名私募经理但斌承认空仓，你怎么看#

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