IPO发行价格是怎么定的？
IPO发行价格是怎么定的？
你是不是每次看到上证或深证的IPO新闻，心里嘀咕：“这价格到底是怎么来的？到底是老板自己撑天，全靠大佬投钱，还是券商和投资银行踩着脚步走？”今天我们就把这头大草原的谜雾，像拆红包一样，一层层剖开，跟着一句一句往下咬，看看它的背后隐藏了哪些“投机与监管”双料剧情。
先说一句，IPO价格并不是“老板一声令下，就能随便打个9点价”，也不是“投行像抛硬币一样决定”，它是三方会议、四块资金，甚至五颗星的熔炉。先别急，给你安抚一下，别把“价格”当成“金手指”，它跟“心理价”有一辈子缘分。
一步：先把“路演”算上。路演是公司与潜在投资者面对面交流的舞台，也是价格碎片化的第一步。企业把竞争对手的市盈率、增长率、本行业的“红烧鸡汤”数据，倒映在投资者的眼镜里。根据Wind数据库的统计，2018-2020年A股 IPO平均路演时间为4-5天；实际出现的“倒卖日”则有时要靠“情绪”决定。路演结果，往往先被“社交媒体热度”所左右，微博热搜、抖音短视频，一个有“吃瓜”入口的短视频，能让这条链条腾飞或坠落。
第二步：再来是“估值法”，它本身可拆解成四小块：可比法、DCF法、行业折现及溢价调整。可比法往往更靠谱，尤其在信息不透明的A股市场，跟同行业的同类公司估值比对才是真正的“同框对比”。不少券商会把市盈率做成“毛利率跌幅+行业平均值”的梯度式参数，温度计敲得紧又不可乱拨。有人说，这就是“你一家你打这么热的，别人可不可以没事”。
第三步：加入“可赎回优先股”这道菜。很多新公司为了控制风险，往往会预设一个红头银边的“先发优势”，用可赎回债配合优先股，做成“认股权计划”。把这些金融衍生品拆成单独的成本支流，也是发行价碎渗的汁滴。
第四步：券商的“拆档盘口”。这一步可别把“估算”当成“定价”。其实券商拿到路演反馈后，立马就要跟承销团队、投资委员会、机构投资者“拖延”90分钟，讨论价格区间。根据深圳证券交易所公布的2019年承销数据，承销商与投资者讨论会占总决议时间的36%。在此期间，券商会收集所有机构的反馈，做成“综合打点”。如果太多“要价”，就像打麻将，投资者会一口价拉起来；反之，如果“需求不足”，他们又会圆滑滑向“数一位数”价位。
第五步：监管的“稳住”，这一步常被外行视为“风控”。但监管的审查往往隐藏在细节点上。资本市场监管委员会（CCRC）每年发表约200多条指南，关键的“信息披露、股东结构、董事会决策”这些细节，若留下一点瑕疵，审批流程就会被章节式拉长。回顾2015年互联网保险 IPO，由于信息披露不充分，最终需要再次回到路演，大幅压低发行价二十多元。
第六步：切入“机构投机倾向”。A股的机构投资者，往往是“灵活的电投”，从90年代至今，市场监管不断追随其步伐。机构们的“导向”在发行价设定中起到“现实与预期的戏剧性转折点”。有人在网络论坛上戏称，IPO像“团购”，若买者众多，券商可以在“价上跑”，换来“量的加速度”。另一位网友调侃
