海航投资还能复盘吗？
海航投资还能复盘吗？
说到海航，别等我犹豫一下，原来它的名字跟“海”有两层意思，一层是宽广的海，一层是海底财富。到底能不能“复盘”，先从它“沧海一声叹”的历史说起。
上世纪90年代，海航用“乘风破浪”打进机场业务，随后开始大举进军航空及金融领域，拼了个“从机场到头条”的大戏。X源的《财经时报》曾写道：“海航把飞机当作资产，用债务快速扩张，直到债务负荷走向破裂。”当时国内媒体把它嘲笑成“债务纵深的‘小超人’”。
事实很简单：债券发行、凑合收购、跨国并购，海航像一台停不下来的“债务合金钟摆”。2015年「风雨彩虹」的跨境折腾让海航千行百态把空中资产累到几乎垂直翻滚。后来，财经网的深度报道指出：海航2000亿美元的负债滑得像滑板，近三年至少有六次债务重组失败。可悲的是，这些债务不是简单的“起点+终点”，而是一个闭环的“逃亡路线”。
而说到海航的“复盘”，我们先把手里的棋子摆清：它的主要资产包括海南航空、海信航空及插翅的“海荣”集团。过去两年，海南航空被资产管理公司Changjiang收购，这从某种程度上说是“黑色运作”。新报告显示，海航持股比例下降到不足5%，结果是…不传票，直接让它在股市上失去了“主导角色”。
从投资角度看，海航的债务结构很像一个“高利贷的烤鸡”。它把舱位、航空服务、机场租赁等捆绑在一起，然后靠债券抵押，继续小幅“翻车”。要实在，“高利贷级”的债券审计数据显示，债息率在8%-12%之间，远高于普通企业的5%上下平均值。读者尴尬的是，海航高利率债券在交易所被高喊“市盈率破万”，连大佬们都笑着说“这只债券爱炸开”。
再说说近年来的国内金融政策，央行曾多次发出“控制杠杆率”“稳定债务结构”的重要指示。海航的高杠杆与“高防范性放贷”被看作对金融安全的挑战。监管部门的笔记本电脑里，出现了海航的名字多次.然而，海航在2019年就因债务重组停摆，摇摇欲坠的资本市场其实怕它的戏码。
有趣的是，HNA集团在2019年宣布“取消债务追索计划”。这不是一句空话，而是引发市场“一波‘砸锅卖铁’行动”。如果把海航比作一台逆向发动机，取消追索就是发动器释放的“星际火箭”，让投资者们的大厅彻底失稳。15次股价折旧后，海航的股市表现被形容为“餐桌慢跑”。它的净资产漂浮在-100亿美元附近，直接冲”黑色金融”风口。可就在这时，海航尝试把自己的空中资产与“不动产”结合，乘机在香港做双向转移，想更换到更理想的债务体系中。
对于这一步的成效，金融时报
