海航集团天津航空公司前途怎样？

你可曾听过天津航空的老爸笑话？听说它以前像一只“座头鹰”，高高在上；现在孩子们都在问：它到底是飞还是倒？今天不出套话，直接聊聊这位“天空小帮手”的财务小宇宙。

先给你卖个关子：2005年海航把天津航空拿来整形，给它装上了全新的坠毁保险。 2013年天津航空的15支机队跑了5.3亿平米的航线，旅客量就像冰箱里多了两个外卖盒子突然多了几秒钟的局促感。现在的机队数量在逐年缩小，2023年锁定十架“二手直升机”，可见市场给它的“降落伞”变成了残忍的“断章”。

从财报维度说，天津航空的收入曲线像冲浪板在海浪里翻滚：2018年上半年捕捉到300亿营收，2019年踊跃地跳到310亿，2020年因为“疫情猫”踩到大坑，跌到250亿。2021年恢复到280亿，2022年再猛追到320亿，2023年又疲软到270亿。你猜它的毛利率如何？2019年用好夏季火锅 = 9.5%，2020年被疫情“泼狗水”下降到6%，最近的三年平均只能闷声嘀咕在7% 左右。

现金流也不太理想：2020年一次性支付了180亿的长期债务，2021年底才把回款速度提升到每月50亿。你想象一下，买买买的那一刻，老天在给它开胃菜，等用户付账时却只能吃“付完了再加餐”。财务上，它的债务-资产比已经从2017年的1倍摇晃到2023年的1.53倍，表明“前方高压弹性空间”正在拉紧。

说到债务，海航集团的信用评级也经历了“变脸”过程。2016年被评为A－，2020年因高额负债合并被下调到BBB+，2023年更跻身到BB，像是被学校给予“延迟毕业”通知。你能想象债权人敲门时，天津航空把账单塞进了“干杯”罐头里吗？

成千上万的国内航线里，天津航空在“东北线段”与“中东线段”上结盟追逐，像个超级马两头大振舞。2019年与芬兰航空签署合作协议，2021年又把老北京的航班盘点成“麦当劳式”，但收益却像咖啡因吃多了，提神却没别说乏味。你注意到，它的运力扩张在2022年停止，反而是燃油成本飙升，导致每乘客公里成本从2019年的0.05元上涨到2023年的0.08元，利润跟蓬松的大红炸鸡变成了苦肉汤。

再给你个“行业小数据”，天津航空在中国航空网络的整合中，承担了70%的客座率，联成双向航页面占比不到15%。10年来，它的客运量每年不超过300亿公里，近3年稳定在260-

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